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明星电力:转让黑水冰川股权,推进主业发展

发布时间:2011-03-24    研究机构:东方证券

本次黑水冰川股权成功转让,预期将推进主业更快发展,同时贡献11年一次性非经常损益0.33元/股。四川奥深达资源投资开发有限公司是公司在过去2年分两次收购的全资子公司,旗下除拥有黑水冰川16.25%股权外,还拥有陕西金盾钒矿采矿权,以及四川、新疆、西藏地区铜、铅锌、金银等6个探矿权。鉴于四川奥深达公司资产负债率较高(以2009-8-31评估值,资产20957万元,负债13552万元,净资产7405万元,负债率65%),本次黑水冰川成功转让所得一次性损益10672万元,有利于奥深达公司产权级次清理,能够集中资金用于陕西钒矿项目建设。

我们看好公司的理由主要有三:第一,公司小水电+电网主营经营稳健,目前权益装机容量11.56万千瓦,11年随着苗圃电站投产,权益装机将增加至13万千瓦,盈利贡献稳健;第二,公司陕西钒矿项目目前已经开工,预期明年下半年投产,届时将成为公司盈利贡献的又一生力军。第三,国家电网主辅分离改革推进有望加快,公司作为四川省电力公司下属企业,有望成为资源整合的重要平台之一。

盈利预测和投资评级。我们测算,公司2011-2013年可持续经营EPS分别为0.60,0.75,1.04元,其中钒矿业务对公司2012/13年业绩贡献为0.04,0.24元。处置黑水冰川和华西证券股权给公司11年带来一次性非经常损益0.69元,即2011年实际EPS将达到1.29元。我们对公司业务采取分部估值法,给予电力及公用事业主业2011年25倍PE,即15元;钒矿2013年完全达产业绩0.24元,给予20倍PE,即4.8元,按照10%贴现率到11年约4元;11年资产处置一次性收益0.69元/股,合计19.7元。维持公司买入评级,目标价20元。

风险因素。水电来水情况大幅弱于预期;钒矿投产进度以及钒电池应用推进低于预期。

申请时请注明股票名称