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明星电力:业绩平稳增长

发布时间:2009-11-09    研究机构:天相投资

2009 年1-9 月,公司实现营业收入5.06 亿元,同比增长23.3%;营业利润0.96 亿元,同比增长25.2%;归属母公司所有者净利润0.91 亿元,同比增长10.1%;EPS0.28 元。

开拓市场,促使收入增长。报告期内,公司加大了对电力市场的拓展力度,这成为公司营业收入较快增长的主要原因。同时,公司宾馆服务、建造安装等业务也都实现了较好的增长。但是,在增速方面,相比上半年,三季度增速下滑5.64个百分点至19.86%,我们认为这主要是受去年基数较高的影响。我们预计第四季度公司营业收入增速将会小幅回落。

营业成本增加,毛利率下降。报告期内,由于公司自发电减少,导致外购电增加,从而导致毛利率有所降低。前三季度,公司营业成本同比增长42.79%,毛利率同比下降9个百分点至31.6%,其中,第三季度毛利率同比下降9.7个百分点至39.2%。我们预计全年毛利率水平与去年同期相比,可能出现明显下降。

三项费用率大幅下降,提升净利率。前三季度,公司三项费用共计6987万元,同比下降24.3%,费用率为13.8%,同比下降8.7个百分点。具体费用方面,1、受益于规范酒店费用核算模式,销售费用同比下降54.87%;2、受益于调整贷款规模和利率下降,财务费用同比下降68.25%;3、管理费用同比下降12.9%。三项费用下降,大约直接增加公司净利润1906万元。我们预计公司第四季度在费用控制方面仍将维持较好的水平。

非经常性损益大幅增长。报告期内,一方面,由于全资子公司遂宁市明星自来水有限公司收回前期已计提坏账的水费,公司资产减值损失同比减少1612.86%至-85.48万元;另一方面,公司投资收益增加了41.08%至1587万元。

估值与投资分析。我们预计公司2009、2010、2011年EPS分别为0.32元、0.32元和0.33元,以10月26日的收盘价7.14元计算,对应的动态市盈率分别为22倍、22倍和22倍,估值比较合理,考虑到成长性较差,我们维持公司“中性”投资评级。

风险提示。1、水情不确定性;2、需求下降。

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