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明星电力:股权转让,重组预期增强

发布时间:2010-03-05    研究机构:天相投资

2009 年,公司实现营业收入7.72 亿元,同比增长35.52%;营业利润1.28 亿元,同比增长97.91%;归属母公司所有者净利润1.71 亿元,同比增长89%;EPS0.53 元。分配预案:每10 股派发现金0.5 元(含税)。

电力业务发展良好,仍是公司主要看点。报告期内, 公司实现售电量79854.04万千瓦时,同比增长10.67%,实现收入4.33亿元,同比增长15.06%。虽然,受水情变差影响,09年公司发电量同比下降4.93%至50786.47万千瓦时,导致电力业务毛利率下降3.03个百分点,但是,受益于售电量增长,公司实现毛利1.63亿元,占公司毛利的68.78%,比重与08年基本持平,仍是公司业绩的主要支撑点。

报告期内,公司出资2208万元收购康定华龙水利电力投资开发公司46%的股权。华龙公司装机容量3万千瓦,年设计发电量1.64亿千瓦时,年设计上网电量1.44亿千瓦时,预计2010年投产。收购完成后,公司权益装机容量增长11.94%至12.94万千瓦,将进一步提高公司自发电比例,有利于提高公司电力业务的盈利能力。

2010年,受益于区域经济增长,我们认为公司售电量仍将保持一定的增长,但是电力业务的盈利能力很大程度上仍受水情影响。

营业收入大幅增长,增厚业绩。报告期内,公司营业外收入同比增长416.75%至0.94亿元,增厚EPS0.25元。营业外收入大幅增长,主要是由于广东省高院就公司与华夏银行担保贷款纠纷一案作出“驳回华夏银行上诉,维持原判”的终审判决,公司冲回计提的负债减值准备0.805亿元转入营业外收入。

收购奥深达公司,有利于拓宽多元化经营。2009年11月,公司董事会同意出资4647万元收购奥深达公司65.94%。奥深达公司主要从事工业硅、电缆生产、矿业开发等业务,根据评估,截止2009年8月31日,公司总资产20958万元,净资产7405万元,每股净资产1.58元。从估值上看,此次收购价为每股1.5元,略低于评估价,但是相比账面价值,溢价率为3017.77%,溢价率高。此次收购将有利于公司的多元化发展,培养新的利润增长点,但是,考虑到目前奥深达公司经营较差,2009年前8月亏损1560万元,并且公司矿业存在较大的不确定性,因此,此次收购可能会增大公司业绩的不确定性。

股权转让,重组预期增强。报告期内,原控股股东四川明珠水利电力股份有限公司将持有的公司20.07%股权转让给四川电力公司。股权转让完成后,公司从原先的四川电力公司4级控股子公司转变成2级控股子公司。

而随着央企主辅分离和电网企业上市进程推进,我们不排除四川电力公司对其四川境内的资产进行整合的可能性。因此,股权转让后,我们认为将有利于扩大公司资产重组的空间。

估值与投资分析。我们预计公司2010、2011年EPS分别为0.28元和0.32元,以3月4日的收盘价9.58元计算,对应的动态市盈率分别为34倍和30倍,估值偏高,并且考虑到成长性较差,我们维持公司“中性”投资评级。

但是请投资者关注公司的资产重组预期带来的投资机会。

申请时请注明股票名称