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明星电力:收购矿业意在产业拓展,资产注入预期

发布时间:2010-03-11    研究机构:国都证券

公司实现营业收入77197.55 万元,同比增长35.52%;实现营业利润10387.25 万元,同比增长29.79%;实现净利润17165.90 万元,同比增长89.41%;实现归属于上市公司股东的净利润17106.05 万元,同比增长89.00%。基本和稀释每股收益0.53元,扣除非经常性损益后每股收益0.25元。2009年度利润分配预案为每10股派0.5元(含税)。

主营业务正常增长。公司营业收入和营业成本本报告期比上年同期分别增长35.52%和57.40%,主要原因一是随着城市规模的扩大,公司经营电、自来水正常增长,二是子公司四川明星水电建设有限公司施工业务扩大等因素引起本报告期营业收入和营业成本增长所致。但同时应该看到,公司旗下子公司众多,业务范围包括宾馆、房地产、工程、医药、电气,略显庞杂,除自来水公司外业绩均一般,其中公司持股98%的明星药业09年亏损3230万元,对公司业绩负面影响较大。公司同时完成了收购关联方岷江水电持有的华龙水电46%股权的工作。

非经常性损益金额较大。主要是因为营业外收入本报告期比上年同期增长416.75%,是公司冲回预计负债8050 万元转入本期营业外收入所致。营业外收入占全年主营业务收入的比重为12%,占净利润比重为55%,显示报告期内非经常性损益占比较大。冲回预计负债显示公司逐步走出明伦案阴影,步入良性发展轨道。

单季度毛利率变化不大,财务费用率下降。公司1-4季度毛利率分别为23%、30%、39%、29%。毛利率变化较大主要是下半年明星水电建设有限公司施工业务增长较快所致。营业费用率和管理费用率变化不大,仅有财务费用率下降较为明显,分别为2.4%、1.7%、1.1%、0.96%。财务费用率下降的主要原因是公司采取了压缩贷款规模、降低贷款利率的措施。

收购澳深达公司股权,意在产业拓展。董事会同意以4647万元收购四川奥深达资源投资开发有限公司65.94%的股权。从收购价格来看,此次收购价为每股1.5元,略低于评估价,但是相比账面价值,溢价率为3017.77%,溢价率高。公司董事会认为奥深达公司及其下属子公司在矿产勘探、开发等方面开展了大量的工作,有良好的发展前景。后者目前已获得四川甘孜和平武、陕西山阳、西藏江达、新疆且末等地的铁、锰、钒、银、铜、铅、锌等各类矿权共7 宗。其中,陕西山阳钒矿已取得采矿权,将成为公司未来新的利润增长点。经专家评估,公司现有矿权总价值超过2亿元。

控股股东易主,增强资产注入预期。2010年1月,公司第一大股东四川明珠水利电力股份有限公司将股份全部转让给四川省电力公司,转让完成后,四川省电力公司持有本公司65,06万股,占公司总股本的20.07%,成为公司第一大股东。四川电力公司旗下有大量电网资产,成为公司控股股东后向明星电力(600101)注入资产的可能性较大。

估值和投资评级。随着遂宁地区经济发展,我们认为公司主营的电力和自来水业务将保持平稳增长;公司已经停止了明星药业和明星加气砖厂的亏损业务经营;奥深达公司对公司业绩的影响短期内还难以体现;我们认为公司未来发展的主要看点在于是否存在进一步的资产注入。在不考虑资产注入的情况下,预计10-12的每股收益分别为0.31\0.33\0.54元,对应3月5日 9.27元收盘价市盈率分别为30、28、17倍,电力行业2010年预测市盈率约为21倍,估值偏高,给予“中性-A”的投资评级,但是建议关注资产重组带来的投资机会。

申请时请注明股票名称